最近游戏圈又出了一份让人眼红的成绩单靠谱的证券公司。
吉比特，这家向来以“闷声发大财”著称的公司，在3月26日晚间交出了2025年的全年财报，数据一出来，不少同行估计都得倒吸一口凉气——全年营业收入62.05亿元，同比增长67.89%，归母净利润更是冲到了17.94亿元，同比增幅高达89.82%。
要知道，前两年游戏行业的日子并不算好过，版号收紧、流量见顶、玩家口味越来越刁，好多厂商都在勒紧裤腰带过日子，可吉比特愣是在这种环境下交出了一份接近翻倍的成绩单，你说气人不气人？
▌新游戏集体“炸场”，老产品稳住基本盘
那问题来了，这近九成的利润增长到底从哪儿来的？答案其实不复杂——新游戏集体爆发了。
2025年吉比特一口气上线了好几款重磅产品，1月份《问剑长生（大陆版）》率先登场，全年流水做到了8.24亿元，5月份更猛，《杖剑传说》和《道友来挖宝》前后脚上线，前者全年累计流水接近25亿元（大陆版与境外版合计），后者也拿下了6个多亿。
尤其是《杖剑传说》，这游戏在中国大陆上线后直接冲进App Store畅销榜前十，在港澳台和日本市场更是霸榜第一，成了吉比特2025年绝对的“现金牛”，再加上12月上线的《九牧之野》，虽然上线时间短，但三个月的总流水也超过了2亿元。
这边新游戏赚得盆满钵满，那边老产品也没掉链子，《问道手游》虽然流水同比微降了6.55%，但全年19.38亿元的收入依然是公司的基本盘。
另外有个细节值得注意，公司的毛利率从88.83%飙升到了94.30%，为什么会这样？因为自研产品的收入占比提高了，外部研发商的分成就少了。
不过，天上不会掉馅饼，亮眼数据的背后也有代价，年报里有个数字挺扎眼的：销售费用20.83亿元，同比增长了112.46%，这个增速远超营收67.89%的增幅，意味着吉比特为了推新游戏，在买量和营销上是花了大力气的。
《杖剑传说》《问剑长生》《九牧之野》这些游戏上线的同时，真金白银也像流水一样砸了出去，有券商研报也提到，Q4单季销售费用率环比提升了6.4个百分点，主要是新游戏上线带来的发行投入。
《问剑长生》
而现在的游戏行业或许也不是“酒香不怕巷子深”的年代了，就算产品再好，不去买量、不去砸广告，也很快会被淹没在应用商店的汪洋大海里。
问题是，这种“烧钱换增长”的模式能持续多久？买量成本一年比一年高，玩家的注意力越来越分散，如果哪天买量带不动增长了，靠什么撑住业绩？我觉得这是个值得吉比特思考的问题，也是所有“买量派”游戏公司共同面临的挑战。
▌出海成了新故事，境外收入大涨85%
好在吉比特还有另一条腿——出海，2025年，吉比特境外业务收入9.29亿元，同比增长85.80%，这个增速比境内业务还猛。
尤其是《杖剑传说（境外版）》，全年流水7.92亿元，撑起了海外收入的半壁江山。
吉比特董事长卢竑岩在电话会议里也承认，2025年的出海成绩有进步，但跟行业头部比还有提升空间，不过他明确表态：“出海是吉比特中长期坚定要走的方向，全球游戏市场非常大，中国市场只占大概三分之一。”
简单来讲，国内游戏市场或许都卷到头了，而海外才是真正有着大发展的领域，而且从2026年的规划来看，《杖剑传说》与《问剑长生》都会依次上线欧美市场，吉比特这种“先亚洲、后欧美”的策略，一步步十分稳健，看得出是认真在谋划全球化布局。
还有一个让股民们乐开花的消息，吉比特又要大分红了，公司拟每10股派发现金红利70元，合计派发约5亿元，算上之前的中期和三季度分红，2025年的全年现金分红总额，预计达到14.06亿元，占当年净利润的比例高达78.41%。
而且这不是“冲动消费”，从2017年进入资本市场以来，吉比特累计现金分红的总数已经超过74亿元，相当于IPO实际募集资金净额的八倍多，同时公司还发布了未来三年股东回报的计划，2025年到2027年，每年现金分红的比例不低于当年归属于母公司股东净利润的50%，原则上每年分三次。
在游戏圈，能如此大方分红的公司真不算多，很多公司赚了钱要么接着投入项目，要么拿去进行理财，像吉比特这般真金白银往股东口袋里塞的，确实罕见，这或许也能够解释为何市场给予它的估值一直不低——稳定的分红预期，本身就是一种稀缺价值。
最后说个有意思的点，最近AI对游戏行业的冲击被讨论挺多的，有人甚至说未来AI能自动生成游戏，那游戏公司的“护城河”还在不在？
卢竑岩在财报后的交流里回应了这个话题，他表示：“以前那种产能的护城河，就不应该是真正的护城河，从长远来看，设计才是真正的竞争力。”
在他看来，AI已经从一个“手里的工具”变成了“共同创作的伙伴”，尤其是在编程领域，过去一年进步非常大，让“灵感的实现变得非常快、非常敏捷”，但在美术和策划领域，AI的表现还没那么颠覆，审美层面的判断、体验是否“好玩”，目前还是得靠人。
AI确实能提升效率、降低成本，但决定一款游戏能不能成，最终还是看“好不好玩”，如果哪天行业真的没有了护城河，卢竑岩反倒觉得是好事——说明大家创作的动力一直都在，如果有了护城河，大家就可以躺在功劳簿上，那就太无趣了。
股价这一块，虽然财报发布之后没引起多大动静（年报第二天只涨了1.79%），可是拉长时间来看，吉比特从2025年9月的历史高点已经回撤超40%，可能市场还在消化它未来的增长逻辑，毕竟新游戏能火多久、出海能不能一直持续、AI能不能真的给研发赋能，这些都得靠时间来验证。
不过有一点可以确定，吉比特依然是国内游戏公司里活得最舒服的那一批之一。
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